Une conférence proposée par le Parrain de la promo 2018 ALTRAN France et animée par Matthieu Lebas, Strategy Analyst Altran France, sur le thème « Initiation à la Fusion Acquisition », à destination des étudiants de 4e année de la majeure Financial Management.
Retour sur la conférence de Matthieu Lebas, vendredi dernier au Groupe Léonard de Vinci : les étudiant de l’EMLV, spécialisés en Finance, ont été initié aux Fusions Acquisitions. Cette initiation s’est appuyée sur l’exemple d’Altran et de sa stratégie de croissance depuis sa création.
La Fusion Acquisition -FusAcq- c’est quoi ? C’est une opération d’échange de propriété et de capitaux entre entreprises : il s’agit d’une transaction et donc d’un processus de négociation. L’opération aboutit sur un contrat, un flux financier majoritaire et donc un transfert de pouvoir.
La Fusion Acquisition est un processus et donc un ensemble d’étapes séquencées dans le temps. Une fois les bases posées, il est important de bien comprendre le fonctionnement d’une telle opération. Matthieu Lebas présenta aux étudiants les différents cas de figures ainsi que le processus complet à mettre en place lorsqu’on envisage une Fusacq.
Plusieurs types d’opérations de M&A (Fusacq):
1) Les opérations classiques
- Acquisition à 100%
- Acquisition à Majorité (+ de 51%)
2) Les opérations moins classiques
- La scission (aussi appelée désinvestissement, demerger, spin-off, spin-out, carve out) : une entreprise cède une partie seulement (par exemple, une branche d’activités) de ses actifs à une entreprise acheteuse.
Une fois l’environnement expliqué, Matthieu Lebas présenta les plus grosses opérations de M&A de ces dernières années dont Pfizer/Allergan pour 160 Milliards $ ou encore Safran et Zodiac.
Matthieu Lebas mis également en avant les principaux acteurs bancaires du secteur des Fusacqs dont BNP en France et Goldman Sachs pour le Monde.
Le Processus de Fusacq
Voici le processus, le chemin suivi pour la mise en place d’une Fusacq :
Rationnel Stratégique>>Target Screening>>Approche>>Due Diligence>>Valorisation de la cible>>Négociation>>Signing>>Pré-intégration>>Closing>>Paiement>>Intégration
Matthieu Lebas a présenté par la suite plus en détails les 4 points clés pour lui de ce processus :
- Rationnel Stratégique
- Valorisation
- Paiement
- Intégration
Le Rationnel Stratégique
Le 1er motif pour la réalisation d’une acquisition est de réaliser des synergies :
- Synergie des coûts: économie d’échelle
- Synergie des Valeurs: Propriété intellectuelle, nouveau Marché
- Synergie Financière: Capacité d’endettement, Potentiel de Sur-évaluation : la société est sous évaluée ou mal managée
Pour l’intégration les entreprises peuvent faire le choix de l’intégration Verticale (acheter un distributeur ou un fournisseur) ou de l’intégration Horizontale (acheter un concurrent) ou encore de réaliser un Conglomérat (achat d’autres activités dans une logique de portefeuille, c’est un pur intérêt financier).
La Valorisation
Altran présenta également aux étudiants les méthodes de Valorisation des entreprises :
- Méthode des comparatifs : Utilisation des données d’autres entreprises comparable (même secteur et même taille)
- Méthode DCF : Somme des futurs flux de trésorerie actualisée de l’entreprise ou Discounted Cash Flow
En règle générale, pour faire une bonne valorisation il vaut mieux combiner ces 2 méthodes.
Le Financement d’une Acquisition
- En Cash : L’acquéreur privilégiera ce moyen si la valeur de son action est estimée inférieure au prix du marché
- En Stock : Paiement en actions de l’équivalent du montant du deal aux actionneurs vendeurs.
Le Post Merger Management : l’intégration
1 deal sur 2 est un échec : un échec en M&A c’est quand la fusacq ne crée pas la valeur attendue…
Voici le top 5 des raisons donnés par Matthieu Lebas sous l’angle du mariage:
- Cultural Mismatch (petite société intégrant les process d’un grand groupe et ca ne marche pas toujours)
- Flirt (une opération marche un jour et l’on se précipite en se disant que toutes vont fonctionner à l’avenir aussi bien)
- Apprendre à se connaitre (on découvre des choses cachées sur l’entreprise)
- Raison Stupide (on fait une M&A car on aime le logo de l’entreprise cible, on veut embêter le patron de la PME voisine…)
- Échec Financier (fin d’un contrat client qui représentait 40% du Chiffre d’Affaire par exemple)
Matthieu Lebas de conclure sa conférence sur l’importance de ces 4 point et notamment sur l’importance pour les entreprises de travailler sur l’intégration. C’est un sujet qui est parfois décorrélé des négociations de Fusacq et qui est pourtant crucial pour la réussite d’un bon mariage ou d’une bonne fusacq.
Il a par suite répondu aux nombreuses questions des étudiants et présenta également les métiers possible dans ce secteur notamment chez Altran.